信义玻璃:浮法玻璃价钱新高 面临龙头怎能不心动

访问学者

2017-12-27

信义玻璃:浮法玻璃价钱新高 面临龙头怎能不心动

一位新三板投资方告诉中国证券报记者,接触到很多拟IPO项目都比较抵触“三类股东”,担心成为转板的绊脚石。

在课堂上,这样的孩子不在少数,他们觉得这个阿姨像亲人。

  光大转债网下、网上申购资金从22日开始将陆续解冻,届时对短期资金面的影响将消退。

而从中国的角度来看,应该把握特朗普外交的务实特性,在中美合作共赢的大格局下,在坚持既有外交原则和外交底线的前提下,寻求确保自己的核心利益的。

  1998年,在国际癌症研究机构公布的评价报告中,呕吐毒素被列为3类致癌物。

  最后,特朗普的再平衡目标能否实现,中国将起到至关重要的作用。

  政策层面尚未尘埃落定,市场将目光聚焦在证监会对含“三类股东”挂牌企业IPO的反馈意见。

  文章的开端,笔者想从一个相对对比冷门的行业聊起——浮法玻璃。  自2016年下半年以来,浮法玻璃就开启了跌价通道,价钱继续下行,而且稳固在高位,今朝现货约为1569元/吨,革新2014年后的价钱记载。

  浮法玻璃是什么?浮法玻璃实在就是玻璃原片的一种,因为该玻璃原片是经由过程浮法临盆,进而得名。

1971年,国内第一条浮法玻璃临盆线建成投产。

颠末了四十多年的演变,本大爷我国浮法玻璃的产能获得迅速释放,产量曾经稳居世界第一,浮法临盆也成为玻璃原片当下最主流的工艺,遍及咱们的一样平常生涯。  浮法玻璃的制作工艺,是将经融化后的玻璃液迟钝流浮在熔融锡液上,依靠玻璃液自然张力,经过锡液的抛光处理处分,获得平坦滑腻的平板玻璃。

  浮法玻璃的价钱回暖,必定动员其临盆商的红利水平。

(),作为国内浮法玻璃最年夜的临盆商,显然是受益不小。2017年上半年,信义玻璃录得净利润亿港元,创下了其历史最高半年度红利。  信义玻璃,另有一点吸引了笔者的留意,就是从今年8月份开端,公司履行董事纷纷频仍增持,两个多月的时间增持22笔,累计约2620万股,共耗资约亿。近来的一次,是在10月30日,公司副主席董清波先生,增持公司好仓100万股。  信义玻璃今朝市盈率为9倍,不到另一家港股玻璃企业,()的一半估值,且放在全部玻璃行业也不算高。联合浮法玻璃的价钱回暖,以及履行董事的频仍增持,有没有能够是表示着,公司的股价存在低估怀疑呢?咱们一路看下去。  一、发展之路  信义玻璃,是由其董事长李贤义先生,空手起家开办的。  15岁的时刻,李贤义因为家境清贫,不得不辍学,为此也遭遇到了许多不公待遇。对于他来说,转变运气的独一措施,就是创业。辍学后,李贤义先是加入了福建的泉州子英货运车队,在外面检验了些段时间。直到上世纪70年月,李贤义单身一人,衣锦还乡离开喷鼻港打拼,靠着之前在车队的阅历,搞了一家汽修汽配公司。这家公司,除了他,只要一名员工。  1988年,借着改革开放的春风,李贤义离开深圳横岗,开办了一家临盆汽车玻璃的公司,也就是现在的信义玻璃。一开端,信义玻璃只临盆汽车玻璃。之后,跟着公司规模的赓续扩大,营业连续拓宽至修建玻璃、浮法玻璃以及光伏玻璃等等(如上图).  2013年,信义玻璃将其旗下做光伏营业的()分拆上市。2016年,信义玻璃又将其专一喷鼻港市场汽车玻璃营业的公司分拆上市,名称代码为()。至此,信义系旗下就领有了三家上市公司。  经过快要30年的打拼,信义玻璃从1名员工发展到现在的约万名员工,公司也成为了环球玻璃产业链的重要制作商之一,中国第一年夜浮法玻璃(玻璃原片)临盆商,其国内临盆基地遍及中国经济发展最活泼的珠三角、长三角、京津翼、西部成渝经济带。公司于马来西亚等地的名目也在踊跃结构展开中。  2017年上半年,信义玻璃的总营业额到达亿港元,同比增加%,其中,浮法玻璃、汽车玻璃跟修建玻璃分别占比%、28%以及%。  1.浮法玻璃  信义玻璃是今朝国内浮法玻璃产能最年夜的临盆商,2013-2016年,信义玻璃的产能年复合增速为%,2016年的总产能为万吨/年。停止今年9月份,公司的浮法玻璃日融化量到达了万吨。且公司估计,到2020年,浮法玻璃产能还将再进步50%。  除了开辟产能外,信义玻璃也不停努力于研发高环保、高节能的产物,是行业中多数控制至25mm厚度的超薄、超厚以及超长等高端浮法玻璃临盆技巧的公司之一。公司的玻璃种类有超白玻、白玻、绿玻、灰玻、茶玻、蓝玻、黑玻等各种颜色,完整能够满足下流汽车玻璃、修建玻璃等各种客户的特性化需要。

  公司的浮法玻璃自用比例约为20%,剩下80%为外销,福耀、圣戈班、皮尔金顿及旭哨子等年夜型知名玻璃企业,均是其下流客户。

  浮法玻璃营收占公司总营收跨越50%,在浮法玻璃价钱高位的动员下,信义玻璃今年上半年的红利也是处在历史峰值水平(如上图)。

那么,这个价钱高位能否存在可继续性,也就明显很关键了。

笔者觉得,这个谜底年夜概率是确定的。

  首先要明确,玻璃窑炉焚烧后是有冷修期的,在此时代,临盆线是完整停工的状态。

一般来说,玻璃窑炉焚烧后的5-8年需停止冷修。

依据数据,上一波玻璃产能投产的高峰期是在2010-2014年,所以实际上,2015-2020年是浮法玻璃的冷修高峰期。

  今朝在产的产能中,2012年及曩昔年份焚烧的产能占到快要50%。

这象征着,接上去的两年时间,将会丰年夜规模的窑炉会合冷却,进而对浮法玻璃的在产产能形成明显打击。

  查阅有关数据(如上图),2016-2017年停止冷修的玻璃临盆线,均是在2013年之前焚烧的。

今朝在孕育产临盆线约50%于2012年前焚烧,这也正面印证了接上去玻璃产线将迎来冷却高峰期的不雅点。

  除了在产产能将停止年夜规模冷修停产外,浮法玻璃的新增产能也并未多少。

2013年以来,本大爷我国的浮法玻璃产能增速明显出现下滑趋向。

2016年,新焚烧的临盆线仅有8条,较于2013年的增加量29条,年夜幅削减72%。

2017年停止8月,浮法玻璃新增临盆线仅5条。

  2016年全年,国内浮法玻璃产量为58754万重箱,对应销量为58695万重箱,产销率高达%,这说明,行业对于浮法玻璃的需要还是存在必定支持的。

且今朝,浮法玻璃的行业库存约为3223万重箱,库存天数约天,处在历史中游水平,库存压力不年夜。

  末了,再来看看浮法玻璃的资本。

玻璃的资本基本是30%-35%的自然气/能源、20%-25%的纯碱、以及10%阁下的硅砂。

这三个资本大约占玻璃总资本的60%-70%,剩下的人工费用对玻璃资本的波动影响不年夜。

  纯碱,今朝国内重质纯碱价钱升温,重回2200元/吨以上。

然则信义玻璃在价钱回升前期,已在海外停止了年夜量推销,推销价钱远远低于国内的价钱,而且公司推销的数目能够包管今年的孕育产生,是以信义玻璃受纯碱跌价的影响不年夜,反而相对竞争公司存在优势。

  自然气,信义玻璃今朝2/3的浮法玻璃临盆线采用了管道自然气,而其自然气一般由公司直接供给,防止了中央费用,价钱对于竞争公司仍存在优势。

  2.汽车玻璃  汽车玻璃包含了汽车的窗户玻璃以及挡风玻璃,其下流能够分为整车配套市场(OEM)跟售后维修办事市场(AM)。

很好了解,OEM市场等于为新生产的汽车供给玻璃配件,AM市场则是办事于汽车售后的玻璃调换办事。

  今朝,环球前六年夜的汽车玻璃临盆商顺次次分别为旭哨子、福耀、板硝子、圣班戈、加迪安,六家临盆商合计市场份额87%,其中,跟信义玻璃分别占比20%跟5%,是国内前两年夜汽车玻璃产商。

  1)AM市场  信义玻璃的汽车玻璃出口至海外140多个国家,且今朝,公司约75%的汽车玻璃都是出口至海外AM市场的,国内AM跟OEM市场则各占%的营业。

由此可见,海外AM市场是公司汽车玻璃的主攻“疆场”。

  福耀玻璃是国内最年夜的汽车玻璃临盆商。

虽然在全部汽车玻璃板块,信义玻璃无奈对标福耀玻璃,然则在AM市场,信义玻璃较于福耀玻璃,则是有“有过之而不迭”。

2016年,信义玻璃在环球AM市场占领率高达25%,跨越跨过福耀玻璃9个百分点。

同年,信义玻璃与福耀玻璃在国内汽车玻璃AM市场,各占20%。

信义玻璃算是汽车玻璃AM市场当之无愧的龙头。

  2)OEM市场  汽车玻璃OEM市场方面,信义玻璃联手福耀玻璃,是把持了国内OEM市场,两家公司占比到达90%。

信义玻璃跟福耀玻璃的占比分别为20%跟70%。

在环球的0EM市场,信义玻璃仅占比2%。

然则这也说明,信义玻璃在该市场仍存在开辟潜力。

依据信义玻璃治理层给出的目的,2020年,公司在环球OEM市场估计占领率为6%。

  而且依据信义玻璃的发展筹划,2017年,公司在汽车玻璃方面的新增产能重如果会合在OEM市场,公司正在与国内知名汽车公司奇瑞、一汽、吉祥等知名企业洽谈互助中。

  跟着环球经济的回升及生涯品质的进步,近五年来,海外及国内的汽车保有量均保持着稳固下跌的趋向,增速分别为4%及12%阁下,稳固的汽车增加率对汽车玻璃的需要供给必定的支持感化。

停止至2017年6月份,数据表现本大爷我国汽车保有量到达20500万辆,同比增加%。

  同时,依据盖世汽车研究院的研究,在过去的十年时间里,均匀每辆汽车的玻璃应用量在以%的增速稳固增加。

而且经由过程查问拜访,94%的用户表现,偏好有天窗的车型。

这表现,均匀每辆汽车的汽车玻璃的应用量,在未来仍有提升的空间。

  顺带提一嘴,今年上半年,信义玻璃的汽车玻璃营业营收为亿,同比是下滑了6%。

重要缘故起因是因为巴西的反推销案件,以及公司将汽车玻璃AM在喷鼻港市场的营业分拆上市。

而这两个身分的影响都已衰退。

  3.修建玻璃  修建玻璃是占信义玻璃营业比重最小的板块。

这个板块,笔者对比想提的是修建节能玻璃。

  信义玻璃,是国内最年夜的修建节能玻璃临盆商之一,市场份额约为18%-20%,为国内外多处知名修建停止了节能玻璃的供给(上图为部门知名修建).  修建节能玻璃中,低辐射镀膜玻璃是最存在远景的。

该种玻璃又称“Low-E玻璃”,用来制作修建门窗,领有卓著的热机能跟光学机能。

冬天可比通俗玻璃削减40%的热丧掉,从而到达节能的目的。

别的,该玻璃对于直射的穿透率从84%降低至65%,能够改良修建内的温度跟光照。

  然则今朝,本大爷我国的Low-E玻璃占领率,明显要低于蓬勃国家的。

据悉,本大爷我国的Low-E玻璃笼罩率为%,然则在德国、奥天时等地则高达90%,英国跟法国也高达80%以上。

因为该玻璃种类节能环保的属性,自然也就成为了国家政策推行扶持的对象。

  今年2月份,住房城乡扶植部在《修建节能与绿色修建发展“十三五”计划》中提到,2020年,本大爷我国城镇修建色修建的推行比例将年夜幅回升,对门窗等关键部位修建节能的尺度将提升至国际现阶段的先历水平。

而且,依照《绿色修建行动计划》表现,2020年,天下家住节能面积的占比要到达65%,也就是有约130亿平方米的修建需停止节能改革。

由此可见,今朝市场对Low-E玻璃的需要,有辽阔的开辟空间。

  二、目标对比  笔者挑出了行业重要的玻璃上市公司,其中,跟均为a股上市公司。

先对比一下四家公司过去四年的红利水平。

能够看出,信义玻璃的净利润额正在逐年接近福耀玻璃,三年时间里,两家龙头公司利润差从15亿减少至3亿。

福耀玻璃亿港元对应763亿市值,信义玻璃亿港元仅对应315亿市值。

  净利润增加率方面,能够看出过去三年,只要信义玻璃与福耀玻璃两家公司是保持着稳固增加的,在2015年时,旗滨团体跟南玻出现负增加,而信义玻璃照旧保持高增加率。

  依据今年半年报的数据,笔者收拾了多少家公司的重要财政目标。

销售毛方面,信义玻璃稍逊于福耀玻璃约5个百分点,然则在营业利润率以及ROE皆为最高,且都年夜年夜高于旗滨团体以及南玻A.  信义玻璃今朝所对应的市净率仅为9倍,是四家公司中最低的,就算把AH股的溢价考虑出来,仍然没有优势。

同为玻璃行业龙头且红利水平愈发接近,虽然福耀玻璃有被视为汽车配件发展股的怀疑,然则信义玻璃的市净率却不迭前者的一半。

且信义玻璃在汽车玻璃AM市场曾经跨越了福耀玻璃,OEM市场也有待扩大。

以信义玻璃在玻璃行业中的地位,红利水平等等来看,这样的估值是不是有掉偏颇?  三、小结  另有一点对比有意思的,今年8月份时,信义玻璃的治理层曾频仍增持了16笔,9月份,公司股价出来升轨。

10月开端,信义玻璃的股价出现了一波回调,治理层此时抉择继承增持,今朝曾经累计6笔。

  公司最年夜的营业浮法玻璃,如果价钱长时间保持高位,有望动员信义玻璃迎来估值修复,以及公司在汽车玻璃以及修建玻璃的持重势头。

治理层的频仍增持,也就不无道理了。

就在民警全力展开案件侦破工作时,临近双桥经开区的重庆大足区接连发生了三起烟酒门市被盗案。